光大证券:产业互联网——腾讯下一个十年的增长引擎
  2019-05-27 13:38:01  来源:

光大证券

  本文来自 微信公众号“EB传媒互联网”,作者孔蓉、乐济铭、曹天宇。

  事件

  5月21日至23日,2019腾讯全球数字生态大会在昆明举办。该会议是2018年9月腾讯战略升级后整合“全球合作伙伴大会”、“腾讯云+未来峰会”和“互联网+数字经济峰会”三大行业大会打造出的规格最高、规模最大的行业生态大会,会上详细介绍了公司产业互联网业务的近况。

  点评

  产业互联网的实质是腾讯向B端提供数字化转型的成体系的“产品”,腾讯在C端的产品能力与产品积累使其成为最有能力取得成功的公司之一。1)产品用户与需求更加多元复杂:产业互联网产品的用户为企业与政府部门,有各自特定的需求与规律;2)产品的综合要求高:腾讯的产业互联网“产品”包含了“工具箱”与“连接器”,是腾讯C端产品能力的整合与升级;3)与C端产品相比,产业互联网产品需要“无短板”,而非“有亮点”;需要在理解用户需求的基础上,多部门共同提供“产品组合”,腾讯具备了提供产业互联网产品的必备、稀缺要素。

  产业互联网产品的虚拟商品属性不变,开发阶段高资本与研发投入,但方案成熟后可复制性强、边际利润率高。1)先期投入高:云服务只有“大而强”,没有“小而美”;腾讯云率先实现“双百”;腾讯2018年电脑设备资本开支达187亿元,资金优势明显;2)部分垂直行业已有成熟产品,由腾讯各部门合作推出:a)零售业方案:微信+智慧零售+腾讯云;b)文旅业方案:人工智能+腾讯地图+腾讯云等;c)医疗业方案:人工智能+微信+信息流产品;3)互联网产品一旦开发完成形成标杆案例,在行业内普及推广难度低,规模效应强、边际利润高。

  产业互联网产品将是腾讯对企业提供的长期服务,对标美国巨头我们认为未来能够获得稳定增长的营收与较高的利润率。1)产业互联网开创新的收入来源与盈利模式:腾讯提供的是“数字化助手”服务,一旦被采用预计能够持续为客户企业创造价值并收取服务费,可以对标微软、SAP、Salesforce、Adobe与亚马逊;2)这种商业模式在前期投入期之后能够稳定产生高毛利:上述5家公司2018年毛利率除亚马逊外均在60%以上,Adobe高达87%;3)高毛利的来源是掌握核心平台、技术与数据,毛利相对较低的交付实施与集成环节可交予垂直行业的生态伙伴共同实现;4)B端业务易形成先发优势,且用户迁移成本远高于C端,一旦商业模式成型竞争压力小于消费互联网;企业的经营具有连续性,一旦产业互联网产品渗透至日常经营的方方面面,被新进入者替代的可能性较小,使得服务的收费具有更强的连续性和稳定性。

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