越大配资网焦点资产统一战线正在建设
  2019-06-11 11:36:54  来源:

  作者:国盛策略张启尧


  来源:尧望后势


  一、过去:核心资产的主导权已在外资手中


  外资入场节奏与核心资产走势密切关联


  2018年8月起,我们发布了一系列外资研究报告,其中一个重要结论就是以大消费为代表的核心资产,话语权已掌握在外资手中。以食品饮料指数/沪深300的走势为例,过去几年,其与陆股通的净流入规模都非常吻合,在外资大幅流入时,如18年5、6月以及今年年初,食品饮料均取得显着的超额收益,而当外资流入放缓时,板块则涨幅落后。因此,外资的入场节奏很大程度上决定了食品饮料板块的超额收益,对于食品饮料以外的消费龙头与核心资产,这个结论同样适用。换言之,核心资产的主导权已在外资手中。


  为何外资成为主导性变量?


  具体原因我们已在此前系列报告中反复阐释:


  首先,从增量资金角度看,外资是过去几年全市场最重要的边际增量。16年末外资配置A股规模仅为6500亿,而最新公布的外资持股规模已接近1.7万亿,与公募、保险已成三足鼎立。尤其在2018年,全球波动加剧、新兴市场资金外逃、A股遭受内忧外患冲击、国内投资者情绪低落下,外资流入规模却再创新高,北上资金入场接近3000亿,成为A股市场的重要支撑。


  并且,从外资配置偏好来看,参照台韩经验,外资配置偏好具有非常强的持续性,始终青睐本土优势行业和特色产业。对A股而言,以大消费龙头为代表的核心资产始终是外资最偏爱的方向。


  综上,外资就是过去两年市场最重要的边际增量,且配置偏好稳定、持股集中,因此对核心资产走势有极强的影响力。


  二、现在:外资震荡中加剧流出,内资“趁乱”抢夺话语权


  3月以来,核心资产的走势与外资入场节奏出现明显背离


  1、2月份快速入场后,3、4月外资流速放缓,5月摩擦风波再起,全球陷入震荡,外资流出压力加剧。但另一边,以大消费为代表的核心资产却持续取得超额收益,与外资流向形成显着背离。


  我们认为三大原因致此变化


  盈利是一个原因。年报一季报中以消费为代表的核心资产整体而言业绩稳定性较好。并且从3月起,年初风险偏好提升最快、流动性最宽松的时候逐渐过去,驱动力逐渐从分母端向分子端切换。因此,业绩稳定性较好的核心资产受到青睐。


  更重要的是,市场对外资的关注大幅上升,很多投资者认可了我们对“外资长期流入大趋势”的判断。我们自去年8月起撰写了一系列外资研究报告,初创性的从外资的入场空间、配置偏好、以及台韩对比等多个视角搭建了外资研究框架。然而当时却少人问津,多数投资者未认识到外资对A股的重要性,仍将其作为一个次要或扰动性变量。

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