渤海证券:3月经济虽将反弹 力度确定还需等待
  2019-04-12 13:51:45  来源:
    本周货币市场利率小幅回落,截止4月4日,7日Shibor利率收于2.418%,较上周同期下降28.7bp。


就外围环境而言,美国3月份ISM制造业PMI及各分项指数均好于预期,经济短期内的景气状况依旧良好,ADP就业人数环比增速虽有所回落,但其震荡态势并未改变。相较于美国经济的韧性,欧元区经济的放缓则十分明显,3月份欧元区制造业PMI指数进一步回落至47.5%,较2月份回落1.8个百分点,其中德国和法国分别回落3.5和1.8个百分点,至44.1%和49.7%。


就国内环境而言,尽管3月份中采PMI指数回升至荣枯分界线之上,但是考虑到春节因素导致的季节效应,以及分项指标中需求改善幅度较弱的现实,经济颓势扭转的力度判断仍需等待4月份数据的进一步验证。管理层方面,本周李克强总理召开国常会确定减税降费措施,进一步为企业和群众减负,加之4月份增值税下调的落地实施,财政刺激政策正在有条不紊的推进之中,经济将逐步企稳的预期正在强化。公开市场操作方面,本周央行继续暂停操作,加之无工具到期,截止本周四公开市场实现零投放。


综上所述,尽管外部需求减弱对国内稳需求带来负面影响,但是一方面净出口对国内经济的影响力逐年下降,另一方面国内需求在财政刺激加力的作用下有望逐步企稳,于是稳增长预期仍在强化之中。随着财政支出的逐步投放,宽信用及信用利差的收窄将缓慢实现,在“货币政策搭台,财政政策唱戏”的既定判断下,无风险利率下行空间有限,而风险溢价的降低则仍值得等待。


风险提示:欧美经济下行超预期

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